领航：美好生活

图一、美联储基准利率 2001年至2005年低利率环境中形成了美国战后最大的房地产泡沫，2005开始的急促加息刺破泡沫，引发金融海啸。

智能投顾可以消减运营的风险和成本，也可以提高使用者的体验和服务，如果只是依托人工的话，可能因为不同场合、拥有不同经验，导致提供的建议不一样。但现在看来，FinTech为我们解决风险隐患提供了可能性。

通过对自动合约的验证来降低券、股、资金不足所带来的风险，利用数据加密的方式，使得区块链下的数据具有不可篡改、去中介化的优势，从而降低成本。在我国往往是通过单位缴纳社保，之后通过社保基金来运作，这与美国的发展路径是不一样的，因为在美国每个人都有账户，都可以进行评估和账户决策。交易所发展智能投顾要大力发展ETF 运用人工智能可以提高交易市场不同环节的效率。一是ICO有可能被视为一个股份，因为数码代币有时候可以代表一家公司的股权或拥有权的权益，代币持有人可获赋予股东权利。当然，全球交易所内也存在这样的争议，对于交易所的商业模式来说，在挂牌和交易环节，所能贡献的盈利其实是有限的，往往是交易后环节贡献的利润很大。

三是ICO还可能被视为集体投资计划的权益，发售代币所得的收益由ICO计划营办者做集体管理，并投资于不同项目，代币持有人可参与分享有关项目所提供的回报。投资者也更容易接触各种产品，费用也会更低，但是对风险缺乏互动和讨论，很难了解投资产品的性质和风险。这时候，商业性金融对此不敢贸然介入，而政府这方面以财政后盾为支持，就可能把我们认为有政策支持效应的贴息、政策性信用担保贷款和产业基金支持等等加入进来。

如果没有这样一个机制，出现了失误之后公众不接受，领导也看不下去，这个支持机制必然就半途而废。恭城农户以家庭养猪的方式配上沼气池，不仅实际生活质量提高，养猪还可以改善生活和提高农户收入水平，并且猪粪入沼气池解决能源供应问题的同时，实际上伴随农户生活质量提高而有效地保护了植被。虽然第一条途径扩展了商业性金融覆盖的边界，但并没有解决穷乡僻壤没有电子痕迹农户的融资支持问题。这种科技创新支持出来的普惠色彩开始浓厚起来的金融支持，当然也有它的局限性：其前提是这些申请者必须在大数据的信息库里有相对充分的电子痕迹。

可以设想像那些淘宝户（淘宝网上自己开淘宝店的这样一些草根创业创新者，很多是在乡村的，现在乡村中已出现了一些淘宝村），他们是有这些信息痕迹可查的，于是就容易进入这样一个带有普惠金融性质的小贷支持的覆盖面农户沼气入户以后使用的厨房设备，跟在城镇区域用天然气、液化气没什么区别，也是很规范的灶台和显示仪表，这都是在实际生活中间早就解决了的问题。

以上两个途径的概略勾画，可以形成关于金融怎么样才能普惠、才能覆盖乡村、县镇的小微、三农和绿色发展这方面的融资要求这一角度上的基本认识。过去财政所做的一些支持，往往会导致实际上相关风险的财政独担：一旦财政部门明确一个财政贴息或者政策性信用担保的运行机制，很多相关者便认为这个风险已经由财政完全承担起来了。我国近年如阿里公司的种种科技创新支持的小额贷款，已经在这方面有明显的突破，这是对接了互联网+和信息时代的技术革命，非常值得肯定。三、典型案例分析 案例1：广西恭城循环经济模式。

这种科技创新支持出来的普惠色彩开始浓厚起来的金融支持，当然也有它的局限性：其前提是这些申请者必须在大数据的信息库里有相对充分的电子痕迹。很多年前，一些具有一定规模的银行就专门设立乡镇银行进行试点，某些特定业务对应于农村基层小微企业和乡村振兴、绿色发展等等，但综合来看，并没有形成一个可持续的支持态势。（三）实施有效、持续的多重审计监督。这时候，商业性金融对此不敢贸然介入，而政府这方面以财政后盾为支持，就可能把我们认为有政策支持效应的贴息、政策性信用担保贷款和产业基金支持等等加入进来。

这样一种运行机制，很鲜明地体现了以财政为后盾，使资金使用在雪中送炭的概念之下形成可持续性的创新。从供给角度看，中国总体来说不缺钱。

前面所说到的小微、三农、绿色低碳发展，主要可以归于需要雪中送炭的这一方，而这一方所应该得到融资支持后面的机制建设任务，和锦上添花的机制建设任务是有明显不同的。这种情况再往下发展，是受到桂林旅游业的启发，农户们自己腾出一部分居住空间，配置一些基本的用品以后，可以开展农家乐旅游，这种农家乐的旅游又适应了城镇区域很多社会成员收入提高以后的需要，周末、节假日到这里吃农家饭，到果园里做采摘，呼吸新鲜空气，这既是城镇居民生活质量的提高，同时又是农村居民（农户）进一步提高收入的可行的供应链延伸。

民间资本总体来说已经走过了原始积累阶段，国有金融体系综合力量的提升更是有目共睹。当然，这种小额贷款支持已经比尤努斯在孟加拉实验多年、得到国际社会肯定的那个小额贷款的水平，大大提高了：尤努斯的小额贷款实际上依靠的风控机制，是熟识人社会里的连坐制，一个自然村落里的农民，取得规模不大的贷款支持，用于养鸡养羊等，谁如果不能按照原来的承诺去还本付息，跟它连坐的这些人，也就都断了今后得到融资支持的可能——依靠这种约束来实行风控。如果没有这样一个机制，出现了失误之后公众不接受，领导也看不下去，这个支持机制必然就半途而废。而供给管理、供给侧结构性改革，就是要应对非常复杂、大量具体的结构化解决方案，努力形成高水平的绩效结果——这是我们必须应对的挑战，也是在乡村振兴和县镇发展中政策性融资怎样才能够适应需要、形成有效供给的一个必然要求给出高水平答卷的问题。发起这个创新基金的各个主体，是以股权来形成产权纽带，而这里面财政非常明确地表示其两千万元资金，作为特殊处理，是类似于金股的入股，不求分红，但可以有一票否决权。这对于中国现时积极推进的供给侧结构性改革中所寻求的守正出奇，有很大的挑战性：守正是遵循市场规律，出奇就是在市场规律之上还必须有政府更好发挥作用的有效市场加有限、有为政府的出奇制胜——出奇而能制胜，就实现了超常规发展，出奇在某些地方不能制胜，那可叫做试错，必须控制在一定范围内。

改革开放40年，在综合国力提升过程中，从资本的供给方——融资的金主这方面来看，无论是国有的金融体系还是非国有的金融体系，总体上都有雄厚的资金力量。能不能把这种消耗型的财政资金使用机制和公共资源的投入机制，变成循环型？财政部门希望资金进去以后虽不求它增值，但它能够转起来，跟原来的情况与绩效相对比，这是一种升级取向的创新。

有一些积极的参与者之后，这个基金实际的运作机制，是由专业化的团队设计具体的融资产品，有很多批次不同称呼的产品，有股权型的、债权型的、各种各样名号的产品，实际上是运用所谓金融工程工具，对应实际生活需要，设计各种类型的金融产品。这种PPP的投融资，也是有非常鲜明的政策因素结合在内的，而且它在运行机制上的创新特点是非常鲜明的。

近几年更多地方在省一级、还有很多的市级，由财政拿出的资金规模大得多了，但这些资金也只是作为母基金，其运作要领是绝对不允许其直接进入项目决策，是由母基金带出一批子基金，产生投入资金规模的放大效应，而跟上来形成的子基金带有社会众筹的性质，是由非政府主体更多地把资金投入，并在投入以后由子基金的专业团队，决定实际上挑选哪些具体的支持对象，运用资金支持来达到实际上带有政策性融资特征的项目投入，以贯彻当地的发展战略，支持当地有意识地优化结构的重点项目。形成地方政府辖区内定制化的、符合供给侧结构性改革为主线的理性供给管理解决方案，其难度就在于，绝对不像过去我们已听惯了的需求管理那么简洁——需求管理是属于总量管理，根据经济波动反周期的道理通俗易懂。

中国现代化真正的希望，能够在守正出奇的道路上，使中国的超常规现代化追赶-赶超最后形成我们所希望的大发展局面，冲过历史三峡。对基本现实的考察告诉我们，与三农和小微、低碳绿色经济活动相关的具体项目，有平均规模小、风险度高、不确定性明显、资金安全水平低等特点，而风控成本则使在商言商的银行和金融机构不可能形成持续支持的意愿和行为。这件事过去处理不好，就变成处关系，而在中国的实际生活中这种处关系很容易很快发展到乌烟瘴气、不可持续。摘要：本文针对当前乡村振兴和县镇经济的金融支持仍面临的供需匹配问题，考察了创新发展中实现对乡村振兴和县镇经济可持续金融支持的两条路径，从不同角度列举了两个政策性融资的典型案例加以分析，指出了当前对乡村振兴和县镇经济实施以财政为后盾的政策性融资支持所必须重视的四条基本要领。

显然这是一个需要继续跟踪观察的特定视角的案例，而且如果结合这几年PPP的发展经验，这种特定区域的连片开发，特别适合对接PPP，它具有特定的机制可塑性，展现了一个非常值得关注的创新空间。几年前，西湖区财政部门就提出，财政资金必须年年安排对小型科技企业的资金支持（三项科技费用之类），每年资金使用情况又必须对人大和领导层报告，那么过去每个年度花这些钱的得怎么样呢？实际上是在各种因素制约之下，撒胡椒面，是消耗型的，谁也不可能得到特别明显的重点支持，很多具体安排是靠关系起作用——这时往往也不敢用力过猛而撒胡椒面式给予若干项目以资金支持之后，基本无法跟踪问效——资金撒出去有去无回，他们称之为消耗型。

参考文献： 1.贾康、苏京春.论供给侧改革[J].管理世界，2016（3）:1-24; 2.贾康. 智能金融需在发展和规范中掌握理性权衡点[J]   财经界  ，2018（2）:3-4; 3.贾康.关于PPP创新中一些重要认识的辨析与探讨[J]  财政监督，2018（3）:23-27; 4.贾康. 政策性金融改革与浙江民间资本对接[J]  浙江金融，2011（2）:12-17; 5.贾康、孟艳.我国政策性金融体系的基本定位的再思考[J] 财政研究，2013（3）:2-7; 进入专题： 乡村振兴战略 县镇经济 政策性融资 。这在西湖区的案例中也非常明显：财政部门出资金形成的这部分股权不求得到分红的回报，但是要求可持续运行，这方面的风险不是财政自己一家担起来的，是各出资方需要一起来考虑创业创新中于利益诉求之下怎样在股份制框架中共担风险。

（二）建立阳光化、规范化的支持对象遴选机制。这些金主们实际上认同的是商业性金融锦上添花的机制：谁的项目可预见的效益水平高，风险度低，他们就特别积极地把资金提供过去给予融资支持。

这时，有的企业便注意到了一个问题：设想能不能来一个规模化的整合？企业的决策者认为，他们可以通过高水平的专家，在这种农村自然村落里将整个沼气系统进行高水平的规划设计。供给侧改革的守正出奇，必须在这方面敢于迎接挑战。所以，一个更带有普遍性、或者至少要和技术创新放在一起等量齐观来密切跟踪和完善的制度创新，可望形成金融普惠的第二条途径：即政策性、开发性金融。过去的商业性金融无法可持续地支持小微的融资活动，但是在现实生活中，互联网+却提供了一种案例：一些互联网公司对于大量基层创业创新者提供的小贷，依靠大数据、云计算等等现代信息技术的支持，形成了自己的信息来源——数据库支撑的技术上认为可行的全套的软件设计和运行。

在中国现代化发展、和平崛起的过程中，我们的政策性金融体系应该和商业性金融体系一起，放在现代化的战略层面上，纳入供给侧结构性改革的系统工程。这种有机肥施加上去以后，产出的果品又成为最适应现代社会需要的高质量的、口感特别好的经济作物产品——有机肥培养出来的这些果品可以卖个好价钱，使农民又提高了收入，这就是猪-沼-肥-果一个一个环节延伸而体现的好处。

可以设想像那些淘宝户（淘宝网上自己开淘宝店的这样一些草根创业创新者，很多是在乡村的，现在乡村中已出现了一些淘宝村），他们是有这些信息痕迹可查的，于是就容易进入这样一个带有普惠金融性质的小贷支持的覆盖面。二、构建合理的雪中送炭机制，实现可持续金融支持 怎样才能构建一个合理的雪中送炭的机制，以融资的方式来实现普惠，实现对于三农、小微、绿色低碳经济有效的可持续的金融支持？这里至少可以提出两条途径。

支持机制的第二个特征与要领，是对于三农、小微、绿色发展等乡村的经济活动中，所有需要资金支持而必须纳入政策性支持轨道的这些支持对象，到底支持谁不支持谁，必须是以阳光化、规范化和引入专业化集体决策机制形成遴选过程。这种规模化的整体设计，又与我们现在特别注意的乡村振兴对接上了。